从基本面维度看，当前光伏产业上游多晶硅产量保持稳定，但未出现明显去库态势，供给压力仍存；需求端，本周组件中标规模环比增加，但中标价格环比下降，虽在一定程度上缓解终端悲观情绪，但长期需求仍依赖投资回报率情况。
当前重点关注光伏行业如下几方面催化的落地情况：10月份光伏收储平台能否成立；需求端组件招中标价格能否稳定上涨（即多晶硅涨价能否顺利传导至终端）；光伏竞价上网电价能否提升。
事件：根据财联社10月14日电，多位行业企业人士向记者反馈说，预计有重要政策将发布，行业反内卷将有新进展。另据了解，相关主管部门或将发布一份关于加强光伏产能调控的通知文件。
点评：10月底或为反内卷进展的重要观察时点。产能治理方面，硅料收并购最终方案近期有望落地，能耗标准制定亦有望取得阶段性进展；限产销举措正在有效实施，产业链开工率更有望得到自上而下的目标约束。
虽然2025年第二季度整体板块处于亏损状态,但展望第三季度和第四季度，预计优秀企业将维持大幅减亏或实现业绩反转的趋势，整个行业反内卷政策重心有望将从上游硅料逐步传导至下游组件环节。同时,高功率新技术迭代产品投入市场,将带来额外溢价和盈利弹性,为企业提供更多利润空间,从而推动行业整体健康发展。
国内需求与政策进展：今年8月国内光伏装机同比降50%，三季度下滑明显，全年靠上半年抢装增长。各省136号文细则落地进度不一，落地电价区间2-3毛钱，业主方或保持观望等待细则落地后评估IRR水平，再做计划。
海外需求有所回暖：海外需求复苏，8月组件出口金额和量双增，1-8月组件出口基本持平，因贸易冲突组件多以电池形式出口，电池端出口大增。
供应链价格与排产情况：据硅业分会统计，9月份国内多晶硅累库约1.2万吨,根据10月份企业排产计划，国内多晶硅产量预计在13万吨左右，依旧维持小幅累库预期；硅片价格修复，成本低的厂商盈利改善；电池排产9月增5%，10月或下滑，盈利未修复；组件排产实际强于预期，价格传导弱，盈利承压。据最新产业反馈，210R硅片上涨约1毛/片，电池上涨约5分/W，组件上涨约5分/W，报价出现上涨迹象。
盈利与辅材现状：从现货价格看，硅料厂商盈利，硅片不亏，电池组件亏损。辅材胶膜涨价传导成本，无额外盈利；玻璃价格回升，超额收益不强，辅材除头部企业外盈利压力大。
产能整合计划待推进：从产业端消息来看，除硅料产能整合和收储，硅片和电池后续也有整合方案，企业已初步洽谈，待硅料落地后推进。
9月4日，工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，方案指出，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，明确：治理低价竞争、引导地方有序布局光伏产业、实施产品质量管理、推动技术进步、支持行业自律、有序调整产业规模等方向。
9月初，多家上市公司（太阳能、金开新能、晶科科技、林洋能源）先后公告，可再生能源发电国家补贴下发明确加速：
中节能太阳能下属光伏项目公司1-8月收到补贴资金同增232%，达2024年全年金额的170%；
金开新能1-8月收到补贴资金同增342%、达2024年全年金额的190%；
晶科科技1-8月收到补贴资金同增248%，达2024年全年金额的166%；
林洋能源1-8月收到补贴资金同增210%，达2024年全年金额的177%。
参考2022年集中发放补贴后，2023年国内光伏、风电装机分别同增148%、102%，在风光项目收益率同时受到收入端市场化交易、成本端反内卷涨价的夹击而导致收益率承压的背景下，“集中发放历史拖欠补贴”是能够立竿见影地刺激开发商投资积极性的潜在政策手段。
随补贴加速发放，运营商投资新能源发电项目的资金弹药得到大幅填充，对风电、储能、光伏项目的投资能力和动力都将得到有效提升，从而达到“驱动风电装机量保持增长、积极配置高品质储能应对市场化交易、光伏装机形成支撑”的积极效果。
9月16日，国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）发布，据硅业分会，该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值（5.5kgce/kg）的企业将被关停。
根据初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。
后续随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性边际改善，但由于多晶硅产能过剩幅度仍较大，即使在落后产能淘汰之后，健康价格水平的维持仍将高度依赖严格的限产限销政策。
光伏接下来催化因素依旧是反内卷进展和四季度业绩反转预期。从反内卷角度看,目前硅料价格已率先上涨并带动下游硅片、电池价格上涨,但组件端涨幅滞后。业绩角度来看，随着硅料价格稳定并实现盈亏平衡,下游组件价格传导顺畅后,上游价格逻辑才能理顺。
光伏硅料演绎充分,没有额外供给约束条件下价格天花板可见，组件赛道目前处于股价底部状态,从交易角度看,底部光伏中的组件是性价比之选，可关注资产负债表较好或有独立逻辑的公司。
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